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作者:王庆华
国内、国际资本市场对政府宏观调控的理解存在较大偏差，目前中国政府有足够的调控工具和调控空间，中国经济成功实现“软着陆”的可能性极大
5月16日，韩国济洲岛。中国财政部长金人庆在亚行理事会第37次年会表示，中国有信心实现本国经济的软着陆，并维持平稳和快速的增长。这是中央实施宏观调控后一个多月来，主管经济的领导首次对调控措施作出评估和展望。
4月11日中国人民银行宣布提高存款准备金率0.5个百分点，由现行的7%提高到7.5%。资本市场对包括存款准备金率的一系列宏观调控政策作出了敏感的反应，一些国际投行作出中国经济要“硬着陆”的预判，而在这些舆论引导下，香港股市大跌，中国内地股A、B股大跌。并由此引发全球资源、原材料类期货价格大幅下调。我们认为，国内、国际资本市场对政府宏观调控的理解存在较大偏差，目前中国政府有足够的调控工具和调控空间，中国经济成功实现“软着陆”的可能性极大。
宏观调控的意图
存款准备金率是货币调控中力度最大的货币政策工具，但在中国由于较高的超额准备金率，存款准备金率变动对经济影响较小，曾有过多次大幅调整，0.5个百分点无疑是很温和的货币调控。而且，4月份调整存款准备金率的主要原因是为了对冲外汇储备的增加。今年1季度国家外汇储备累计增加365亿美元，仅3月份外汇占款就增加967亿元，提高存款准备金率0.5个百分点，金融机构将减少可用资金1100亿元左右，货币投放数量基本抵消。
从宏观调控的目的来看，政府调控从来就不是为了打压经济或推热经济，而是为了平抑经济波动，减少出现大起大落的情况，这也正是大多数国家宏观政策遵循“逆风向行事”这一凯恩斯思想的根本原因。然而，从经济发展的历史规律.
来看，宏观调控一般很少能够改变经济增长的自然趋势，只不过是改变短期波动的轨迹。从这个角度而言，出现升息也无需担忧，一方面目前的利率处于底部，另一方面升息恰恰是因为经济较热，且升息也是一个多次调整、时间较长的过程。
对于部分行业投资过热的问题，中央政府接连作出一系列措施加以调节，虽然关于固定资产投资的问题涉及中央与地方之间的博弈，抑制投资过热并非易事，但以此就作出中国经济只有“硬着陆”的结论过于偏颇。从目前实际情况看，宏观调控有坚实的物质基础，仅货币政策和财政政策就有较大的回旋余地，产业政策措施还没有大规模应用。根据中央政府确定的2004年货币供应量M2和M1增幅分别控制在17％左右。从目前19.1％的货币供应增长下降到17％并非难事。
4月28日，国务院将钢铁、水泥、电解铝和房地产投资项目资本金比例提高，有利于抑制这些行业的过度投资。我们判断，固定资产投资保持30%左右的增幅是适合的。我们认为，宏观调控的风险不在于决策层对投资规模的判断有误并实施错误的调节方式，而在于中国官僚体制有可能造成对中央决策和调控手段（特别是如果宏观调控过度采纳行政方式时）的过度反应，造成经济大的起落。这是我们密切关注的内容。
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